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森马服饰三大财技扮靓业绩 背后存隐患
2019-09-22 19:07  来源:北京攻略-时尚|购物|达人   /  编辑:小编

森马服饰三大财技扮靓业绩 背后存隐患

记者 | 袁颖琪

编辑 | 陈菲遐

  服装业的整体下行压力使得行业上市公司频频“爆雷”。森马服饰(002563.SZ)看起来似乎是个例外,但真实情况又是怎样呢?

  今年上半年,森马服饰实现营业收入82.2亿元,同比增长48.6%,而且增速逐渐加快。但是,财务费用和管理费用的大幅上升拖累净利润表现。上半年森马服饰净利润只增长8.2%。

  之前年度,森马服饰一直在费用管控方面表现良好,净利润增速优于营收。如今开始显现的增收不增利苗头,是否是主营业务承压体现?

  界面新闻发现,森马服饰业绩剧烈波动的背后,是高超财技助力。而这些财技背后,隐藏着的则是增长乏力。

  财技一:存货跌价准备计提不足

  2018年,森马服饰的存货为44.2亿元,同比增长85%,远高于营业收入30%的增长。对此,公司给出的解释是由于公司在2018年完成收购法国高端童装企业Kidiliz集团来的存货并表所致。但是,Kidiliz的存货在购买日公允价值只有8.1亿元。除去并表影响,森马服饰自身的存货为36.1亿元,同比增长了52%。与此同时,并购带来的营业收入为7.9亿元,森马服饰内生营业收入只增长24%,还是远低于存货的增长率。

  对于服装企业而言,存货的跌价风险尤为突出。一方面存货的快速增长说明了可能存在滞销的情况。另一方面无论是计提存货低价准备,还是低价处理滞销商品回笼资金,都无疑会在将来影响利润。

森马服饰三大财技扮靓业绩 背后存隐患

  图片来源:Wind、界面新闻研究部

  近年来,森马服饰的存货跌价准备计提比例快速下滑,从2014年的36.8%下降到了2018年的16.8%。森马服饰的存货一路上涨,说明商品有可能存在滞销情况下,计提更高比例的存货跌价准备,才能充分体现存货跌价的风险。但是,森马服饰的做法则刚好相反。如果以2017年度20%的比例计提存货跌价准备的话,森马服饰在2018年应该计提的存货跌价准备为8.8亿元,而目前公司资产负债表里的跌价准备只有7.4亿元。降低计提比例,粗略估计帮助森马服饰提升税前利润1.4亿元左右。

  除此之外,森马服饰在2018年还将部分存货跌价准备转回。根据2018年年报,森马服饰计提的新增存货跌价准备为7.3亿元,但只确认了5.7亿元存货跌价损失,差额部分1.6亿元即为转回的存货跌价准备。在2017年和2016年均未发生过存货跌价准备转回的情况。一般来说,转回存货跌价准备是因为致使存货跌价的原因消失。但是,在年报中森马服饰并未披露转回的详细情况。

  对于存货转销的数量(即已计提存货跌价准备的存货卖出),2018年森马服饰存货转销金额为3.05亿元,同比上年还下降了7%。说明森马服饰存货销售情况并不乐观。时间久了,积压的存货会越来越多,减值风险也就越来越大。

森马服饰三大财技扮靓业绩 背后存隐患

  图片来源:Wind、界面新闻研究部

  财技二:计提预计负债比例减少

  首先,需要了解的是,森马服饰采用以代理为主,直营为辅的销售模式。根据森马服饰年报披露,在代理模式下,公司对于销售退回的会计处理可以分两部分:一部分是,对约定有销售退回义务的商品按照退货估计金额计入预计负债。当发生销售退回时,应当冲减已确认收入和已结转成本。另一部分是,对预计退回的存货,应当计提存货跌价准备,确认为预计负债。

  起初森马服饰只将第一部分的金额计入预计负债。从2015年,森马服饰开始将预计退回的存货的金额也计入预计负债。所以,2015年公司的预计负债升幅较大。因为销售退回占了预计负债的绝大多数。所以,预计负债/营业收入的比例大致可理解为公司预计的退货率。

  理论上来说,销售退回既然是预计金额,那么应该和销售额保持一个较为稳定的比例才对。但事实上,界面新闻发现,森马服饰单季度预计的退货率在2016年以前相对平稳,但是之后年度就变得波动很大。(我们以连续两季之间预计负债的差额比单季度营业收入计算得出预计单季度退货率。)一般来讲,服装企业四季度属于旺季,营收占比较大。像森马服饰在第四季度提取较大的预计负债,而在相对淡季提取较小的预计负债,很明显存在利用退货估计来平滑利润的情况。从结果看来,森马服饰各季度的营业收入增速确实比较稳定。

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