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国君:运动服饰Q2销售向好 予特步国际“增持”
2019-09-09 12:38  来源:北京攻略-时尚|购物|达人   /  编辑:小编

   l Q2销售数据出炉,运动服装公司销售向好。近期多家运动服饰公司披露2019Q2运营数据。总体来看,在去年同期高基数的基础上,品牌公司均取得了较为不错的销售成绩。2019Q2安踏(02020)主品牌零售额录得同比10%-20%的中段增长,销售增速较Q1有所提升。其他品牌同比增长55%-60%。李宁(02331)2019H1净利润约为7.09亿,增加4.4亿以上,同比增长逾164%,超出市场预期。其中收入增长超过30%,持续经营业务的利润增加不少于2.4亿,同比增长逾90%。一次性非经营性利润增长不少于2亿。特步国际2019年Q2运营表现出色,零售销售增长同比超过20%,基本与一季度持平,高增长得以延续。同店销售较去年同期保持低双位数增长,Q2销售折扣回升。

   l持续推荐特步国际,给予增持评级。Q2销售表现亮眼,当前估值仍然处于较低水平。经历前期的三年改革,边际改善显现,2018年收入利润均恢复增长。产品方面,科技研发围绕核心跑步产品,联合全球知名供应商,形成完备功能性体系。宣传领域,赞助多场马拉松赛事,提升品牌与跑步运动的关联性,同时开展娱乐营销,贴近年轻消费者。渠道扁平化改革,减少经销商层级,精准掌握销售数据和渠道库存。六年来首次恢复正增长。多品牌矩阵打造逐步加速。2019年合资运营户外品牌Merrell和高端跑步领导者Saucony,收购高端品牌K-Swiss及Palladium。子品牌独特的定位将和主品牌组合高度互补,分别占据相应的细分市场,有望形成业绩驱动的接力梯队。

   l投资建议:两大投资主线:1)优质赛道,竞争优势凸显,内生增长强劲:特步国际、比音勒芬(002832)、南极电商(002127)、森马服饰(002563);2)中高端服饰:歌力思(603808)、地素时尚(603587)。

   l板块复查:上证综指(-2.67%),创业板(-1.92%),深证成指(-2.43%),沪深300(-0.22%)。本周纺织服装行业跌幅为2.97%,在申万行业中处于中位水平,纺织制造子板块跌幅为2.48%,服装家纺子板块跌幅为3.23%。

   l风险因素:零售环境不及预期。

  1.运动服装Q2销售向好,继续推荐特步国际

  1.1.Q2重点运动服饰公司销售良好,优质赛道助力国牌崛起

  二季度销售数据出炉,重点运动服装公司销售向好。近期多家运动服饰公司披露2019年二季度运营数据,就总体来看,在去年同期二季度高基数的基础上,品牌公司均取得了较为不错的销售成绩。其中李宁上半年业绩预告显示净利润同比增长164%,领跑行业。特步国际在去年同期高基数之上保持高位增长,盈利水平改善。安踏主品牌收入增长提速,多品牌拉升业绩弹性。

  看好运动优质赛道,国产品牌崛起在望。我们认为,运动服装作为近年来表现优异的子行业,在未来仍然将维持向好行情。根据Euromonitor估算,未来五年中国运动行业规模不断扩大,年均增幅在10%以上。产业政策支持叠加冬奥会东风,中国运动行业消费未来仍存在较大发展空间、增长潜力巨大。国产品牌近年来自强不息,革故鼎新,边际优化效果显著,品牌力增强,市场不断扩大。

  1.1.1.安踏体育:主品牌环比提速,多品牌助推业绩增长

  安踏品牌增速环比Q1提升。2019Q2安踏主品牌零售额录得同比10%-20%的中段增长,其他品牌同比增长55%-60%。综合上半年整体表现,分品牌看,安踏主品牌增速在10%-20%的低段区间,其他品牌销售同比增长60%-65%。就主品牌而言,销售增速较Q1有所提升。主要系公司对安踏成人现有部分店铺进行结构调整,提升购物中心和百货商场等新兴业态占比,使得单店效益改善。安踏儿童方面,开店持续落地,渠道空间广阔,仍然处于高速扩张阶段。

   FILA持续贡献增长,多品牌齐力助推。FILA去年同期的高增长得以延续,主要得益于渠道扩张和同店收入提升。实践证明,FILA已经成为公司目前增长的新驱动。FILA主品牌定位运动休闲,风格独立,已经形成相当广阔的受众基础。副牌FILA FUSION走年轻化路线,与潮流合作贴近新生代消费者。DESCENTE、KOLON、Sprandi多品牌齐头并进,共同推动业绩增长。

   Amer sports收购完成,强劲增长不惧市场质疑。安踏体育对于Amer sports的收购已经完成,预计后续将确认相关费用,一定程度上影响近利润。从长远的角度看,Amer sports旗下拥有始祖鸟、salomon等高端运动品牌,结合安踏在中国市场的强大资源,未来协同作用值得期待。近期安踏体育受到海外机构的沽空。公司在第一时间澄清反馈,进行有力反击,消除投资者疑惑。历经波折方能彰显本色,对于安踏在运动市场的龙头地位无须质疑,未来增长持续可期。

  1.1.2.李宁:净利润大幅增长,超出市场预期

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