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纺织服装行业:继续主推电商及体育服饰长增长逻辑标的
2019-09-29 08:27  来源:北京攻略-时尚|购物|达人   /  编辑:小编

本周核心组合:开润股份/南极电商/比音勒芬/李宁/安踏体育/水星家纺/森马服饰。

    持续高成长组合:开润股份,南极电商;

    高景气运动品牌组合:比音勒芬,李宁,安踏体育;

    业绩改善组合:水星家纺

    优质龙头组合:森马服饰,海澜之家,歌力思;

    板块数据:本周上证指数收于2999.60点,较上周收盘变动+3.93%;深证成指收于9823.42点,较上周收盘变动+4.89%;沪深300收于3948.51点,较上周收盘变动+3.92%;申万纺织服装板块收于1925.26点,较上周收盘变动+3.32%。

    行业数据及观点:1、行业目前仍处于筑底过程,19Q2环比19Q1业绩有所下降

    2019H1行业业绩符合预期,行业仍处于筑底过程,营收实现稳健增长,净利润增速有所下滑,19Q2单季度业绩不及环比19Q1业绩。为了规避异常值等扰动因素,我们选取了45家行业重点公司进行分析。

    营收:19H1我们选取的纺织服装板块(45家)营收增速为3.83%(-12.06pct),增速有所下滑主要系纺织制造板块受到终端需求放缓,中美贸易战等影响,业绩不及预期及电商子板块去年基数较高影响。

    归母净利润:19H1整个纺织服装板块的归母净利润增速为-11.38%(-27.85pct),实现负增长,主要系休闲服装和女装板块影响;其中19Q2为-26.09%(-41.42pct),环比19Q1下降29.12pct。

    毛利率:19H1纺织服装板块的毛利率为38.09%(-0.1pct),整体变动不大,其中19Q2毛利率为38.55%(+0.96pct),环比19Q1提升0.88pct;净利率:19H1纺织服装板块的净利率有所下滑,为9.67%(-2.01pct),其中女装、休闲服装及纺织制造的下降幅度较大。19Q2单季度纺织服装板块净利率为8.37%(-3.30pct),环比19Q1下降2.47pct。

    存货周转天数:19H1纺织服装板块的存货周转天使为188.65天(+16.02天),周转效率有所提升经营性现金流净额:19H1纺织服装板块的经营性现金流净额为56.10亿元(+73%)。现金流改善明显,其中女装板块现金流净额由负转正,休闲服装板块现金流净额流出幅度变大。

    2、行业数据:

    7月社零数据公布,目前仍在筑底过程,预计下半年将会逐渐出现边际改善。

    2019年7月当月服装针织鞋帽的零售额同比为2.9%,相比18年同期下降5.8pct,相比19年6月环比下降2.3pct;2019年1-7月服装单项零售额累计同比为3%,相比18年同期下降6.2pct,环比没有变化。

    我们认为目前服装单项的社零数据仍在筑底过程,预计下半年会逐渐出现边际改善,主要系:18年10月之前,服装社零数据的基数较高,18年10月的服装社零数据同比下降至4.7%左右,由此我们认为,随着未来基数的下降,社零服装单项的同比数据会出现边际改善。

    3、当前时点推荐投资主线:

    1)业绩高增长组合:以开润股份、南极电商为代表的高性价比新国货公司,即满足一二线消费“降级”需求,也满足三四线消费升级需求,预计2019年业绩继续高增长。开润股份作为我们长期坚定推荐的标的,预告19H1业绩再超市场预期,是纺服行业得到业绩印证的成长股之一,继续重点推荐。

    2)高景气运动品牌组合:运动服饰行业景气度高,国内运动品牌内功逐步提升,看好李宁、安踏以及产品偏向运动时尚风格的比音勒芬。比音勒芬已经发布19H1业绩公告,超市场预期。安踏体育19H1业绩超市场预期。李宁19H1业绩大超预期,净利率持续提升。

    3)业绩改善组合:水星家纺作为家纺行业龙头企业,19Q2业绩改善明显,主要系线上二季度线上渠道恢复增长,线下渠道维持一季度良好态势,使得19H1业绩超市场预期,继续推荐。

    4)优质龙头组合:森马服饰、海澜之家作为行业龙头白马,预计估值仍有提升空间。歌力思作为优质的女装行业龙头,业绩稳健,建议持续关注。

    风险提示:终端需求疲软,库存风险,行业调整不达预期;行业及公司净利率下滑风险,现金流压力风险。

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