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平均每天关闭3.76家门店 滔搏国际值不值527亿?
2019-10-05 19:52  来源:北京攻略-时尚|购物|达人   /  编辑:小编

  在3个月的等待之后,中国最大的运动鞋服零售商滔搏国际(06110)终于开始招股,这意味着滔搏的IPO进程已进入冲刺阶段。

  据滔搏国际此次IPO将发行9.3亿股,配售价为每股8.5港元,接近指引区间下限,筹集资金79.05亿港元,与市场传闻的10亿筹资目标有所下调。

  从业绩看,滔搏2017-2019财年的收入、经调整净利润均录得超过20%的年复合增速。但2019财年时,滔搏关闭门店1374家,相当于每天关闭门店3.76家。

  在亮眼业绩与门店倒闭潮的矛盾之中,筹资目标下调的滔搏此次上市估值仍高达527亿港元。那么作为中国运动鞋服零售商中的龙头,滔搏能否撑起这500多亿的市值?

  20年发家史

  事实上,滔搏的发展历史,可追溯至1999年。当时滔搏与首个品牌合作伙伴耐克签订了零售协议,在中国开始了早期的运动鞋服零售业务。

  至2004年时,以进货金额计算,滔搏成为了耐克在中国最大的零售合作伙伴,且公司同年与阿迪达斯展开业务合作。8年之后,滔搏也成为了阿迪达斯在全球最大的零售合作伙伴。

  与耐克、阿迪达斯形成稳定的合作关系后,滔搏开始进行品牌合作的多元化,先后与彪马、匡威、范斯、The North Face、添柏岚、亚瑟士、鬼冢虎、锐步、斯凯奇等品牌合作,通过自己的销售渠道销售该等品牌的产品。不过,由耐克和阿迪达斯为滔搏贡献的收入仍居高不下,2019财年(截至2月28日止)时占比高达87.4%。多品牌化战略的效果并不明显。

  而在20年的发展积累后,滔搏的销售渠道已遍布中国30个省份的268个城市。截至2019年9月17日,滔搏有8372家直营门店以及1957家由下游零售商经营的门店。

  市占率15.9%的行业龙头

  由于顺应了国外运动鞋服品牌向中国持续渗透的时代潮流,滔搏花20年时间从无到有搭建起了如此庞大的销售网络。时至今日,若按照零售总额(包括增值税)计算,中国已成为了仅次于美国的世界第二大运动鞋服零售市场。

  即使如此,中国仍是世界上运动鞋服零售市场增长最快的主要市场之一。据弗若斯特沙利文数据显示,2018至2023年,中国运动鞋服零售市场的零售总额将以10.7%的年复合增长率增至3923亿元。且同期的人均年消费支出将以12.2%的年复合增长率从168.7元提升至274.1元。由此可见,滔搏仍将受益于我国运动鞋服零售市场的增长。

  从行业竞争来看,2018年时,滔搏以375亿元的零售额(包括增值税)成为中国运动鞋服零售市场的NO.1,市场占有率为15.9%,比第二名宝胜国际(03813)的市占率高出4.3个百分点。从行业集中度来看,市场中的前五大玩家所占市场份额为31.1%,行业集中度仍有提升空间。

平均每天关闭3.76家门店 滔搏国际值不值527亿?

  事实上,若从广义上看,国内诸如安踏(02020)、李宁(02331)、361(01361)等运动鞋服品牌商也是滔搏国际的竞争者,但目前耐克、阿迪达斯等品牌在国内的高端路线中仍然有较强的统治力,与上述品牌有一定的差异化发展。

  因此,与耐克、阿迪达斯形成良好合作,并已成为二者全球最大零售商的滔搏,与国内的品牌商相比仍有一定的竞争力。但应注意宝胜国际的追击,毕竟双方市占率仅有不到5%的差距。

  推动业绩发展的逻辑在2019财年发生变化

  作为以直营为主的线下零售商,影响业绩的要素包括门店净增数量、单门店的平均销售额、以及运营费用控制。

  发现,滔搏自2019财年以来的门店关闭数量大幅增加,导致门店的净增数量缩水严重。

平均每天关闭3.76家门店 滔搏国际值不值527亿?

  2019财年时,滔搏新开门店1415家,关闭1374家,相当于每天关闭3.76家门店,以致净增门店仅有41家。且门店倒闭潮延续至截至2019年5月31日止的三个月(即2020财年第一季度),该时间内,滔搏关闭门店268家,新开门店仅有139家,导致净增门店数量为减少129家。所有的直营门店也从去年同期的8589家下滑至8214家。

  零售门店如此密集的关闭,并不是一个好兆头,但发现,滔搏的单店平均销售额却是逐渐增加的,从2017财年的300万元增至2019财年的380万元。且2020财年第一季度为1百万元,相当于全年400万元,说明在这三个月内,直营门店的单店销售额同比也是增长的。

平均每天关闭3.76家门店 滔搏国际值不值527亿?

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